Valoración por opciones reales como alternativa para valorar proyectos de infraestructura flexibles
Fecha
2017
Autores
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Editor
Universidad EAFIT
Resumen
This work aims to apply the methodology of valuation of mega infrastructure projects through real options, as a very important analysis proposal in the decision making of investment, taking into account the multiple infrastructure projects (energy, roads, aqueducts, Among others) that are being advanced and projected in Colombia and Latin America -- In practice, infrastructure projects are evaluated through traditional valuation methodologies such as Net Present Value, IRR, IRR, RBC; However, infrastructure projects may incorporate rights and risks associated with this, such as: technical, political, economic, financial, among others risks that affect the execution and completion of the work, which are not fully incorporated in the discount rate And can even generate rights that provide flexibility to the project, which are valued and that with the application of traditional methodologies, are not incorporated or valued -- In this paper, two infrastructure projects will be evaluated, such as: -- Oleoducto Bicentenario de Colombia – Fase I Araguaney-Banadia (OBC) -- Proyecto Mejorías de la seguridad Energético del país y Desarrollo del Gasoducto Sur Peruano (GSP) -- On which the Real Options Valuation methodology will be applied, based on the estimate of the WACC average Cost of capital for infrastructure projects, incorporating the risks of each project and country through the Extended CAPM model -- Subsequently, some of the traditional valuation methods, such as Net Present Value or NPV, Internal Rate of Return or IRR, Profitability Index or IRR, Cost Benefit Ratio or RBC will be evaluated and will be complemented by the application of the Valuation by Real Options, using the Binomial Trees methodology for American type options and Black And Sholes Merton, for European type options -- In the development of this paper, the methodology will be presented to include the risks in the big infrastructure projects and the Real Options Assessment, incorporating the uncertainty of different strategic implementation alternatives contemplated in the same, specifically in the signed construction contracts
Descripción
Este trabajo tiene como objetivo, aplicar la metodología de valoración de mega proyectos de infraestructura mediante opciones reales, como una propuesta de análisis muy importante en la toma de decisiones de inversión, teniendo en cuenta los múltiples proyectos de infraestructura (energía, vías, acueductos, entre otros) que se vienen adelantando y proyectados en Colombia y Latinoamérica -- En la práctica se evalúan proyectos de infraestructura mediante metodologías tradicionales de valoración, como los son Valor Presente Neto, TIR, IRR, RBC; Sin embargo los proyectos de infraestructura pueden incorporar derechos y riesgos asociados a este, como: riesgos técnicos, políticos, económicos, financieros, entre otros, que afectan la ejecución y terminación de la obra, los cuales no son incorporados totalmente en la tasa de descuento y pueden incluso generar derechos que aportan flexibilidad al proyecto, los cuales se consiguen valorar y que con la aplicación de las metodologías tradicionales, no son incorporados ni valorados -- En el presente trabajo se evaluarán dos proyectos de infraestructura, como lo son: 1 -- Oleoducto Bicentenario de Colombia – Fase I Araguaney-Banadia (OBC) -- 2 -- Proyecto Mejorías de la seguridad Energético del país y Desarrollo del Gasoducto Sur Peruano (GSP) -- Sobre los cuales se aplicará la metodología de Valoración por Opciones Reales, partiendo de la estimación del Costo promedio de capital WACC para proyectos de infraestructura, incorporando los riesgos de cada proyecto y país mediante el modelo CAPM Ampliado -- Posteriormente se evaluarán, mediante algunos de los métodos tradicionales de valoración, como lo son Valor Presente Neto o VPN, Tasa Interna de retorno o TIR, Índice de rentabilidad o IRR, Relación Beneficio Costo o RBC y se complementarán con la aplicación de la Valoración por Opciones Reales, utilizando la metodología de Árboles Binomiales para opciones tipo americanas y Black And Sholes Merton, para opciones tipo Europeas -- En el desarrollo de este trabajo se expondrá la metodología para incluir los riesgos en los grandes proyectos de infraestructura y la Valoración por Opciones Reales, incorporando la incertidumbre de diferentes alternativas estratégicas de ejecución contempladas en los mismos, específicamente en los contratos de obra suscritos
Palabras clave
Valor Presente Neto (VPN), Tasa interna de retorno (TIR), Costo de Capital Promedio Ponderado (WACC), Valoración de empresas, Modelo de Black-Sholes, Árboles binomiales, Modelo CAPM (Capital Asset Pricing Model)