Medidas de rentabilidad en Project Finance de infraestructura
Fecha
2018
Autores
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Editor
Universidad EAFIT
Resumen
This article begins with the study of different measures of return; Internal Rate of Return (IRR), Modified Internal Rate of Return (MIRR), Average Internal Rate of Return (AIRR), Shareholder Average Internal Rate of Return (SAIRR) and Average Return on Invested Capital (AROIC), to determine which it is the true profitability of a Project Finance in infrastructure -- In the first place, the characteristics of a Project Finance are defined -- Secondly, the qualities and shortcomings of the profitability measures with respect to conventional and non-conventional cash flows are identified, then a contrast is made between the perspectives that have debtors and creditors to estimate the measures of profitability, since the former do not take into account the probability of default against the debt obtained, while the latter are rigorous and pessimistic in their valuations -- Finally, when evaluating the SAIRR and the AIRR as profitability measures for the Infrastructure Project Finance, it is found that they are adequate, since they take into account the transitory information of the financing, the investment, its costs and the variability that is generated in unconventional cash flows -- Additionally, it is discovered that the values of traditional profitability measures increase when the cost of capital grows, which is contrary to common sense and financial orthodoxy -- The AIRR is the only measure of profitability that increases if the value of the project increases (when the WACC is minimized), and vice versa
DescripciĆ³n
En este artĆculo se parte del estudio de diferentes medidas de rentabilidad: Tasa Interna de Retorno (TIR), Tasa Interna de Retorno Modificada (TIRM), Tasa Interna de Retorno Promedio (AIRR), Tasa Interna de Retorno Promedio del Accionista (SAIRR) y el Retorno Sobre El Capital Promedio (AROIC), para determinar cuĆ”l es la verdadera rentabilidad de un Project Finance en infraestructura -- En primer lugar, se definen las caracterĆsticas que tiene un Project Finance -- En segundo lugar, se identifican las cualidades y falencias que presentan las medidas de rentabilidad con respecto a los flujos de caja convencionales y no convencionales, se hace un contraste entre las perspectivas que tienen los deudores y acreedores para estimar las medidas de rentabilidad, puesto que los primeros no tienen en cuenta la probabilidad de incumplimiento frente a la deuda obtenida, mientras que los segundos son rigurosos y pesimistas en sus valoraciones -- Por Ćŗltimo, al evaluar el SAIRR y el AIRR como medidas de rentabilidad para el Project Finance de infraestructura, se encuentra que son adecuadas, puesto que toman en cuenta la informaciĆ³n transitoria de la financiaciĆ³n, la inversiĆ³n, sus costos y la variabilidad que se genera en los flujos de caja no convencionales -- Adicionalmente, se descubre que los valores de las medidas de rentabilidad tradicionales se incrementan cuando el costo de capital crece, lo cual resulta contrario al sentido comĆŗn y a la ortodoxia financiera -- El AIRR es la Ćŗnica medida de rentabilidad que aumenta si aumenta el valor del proyecto (cuando se minimiza el WACC), y viceversa
Palabras clave
Tasa interna de retorno (TIR), Tasa Interna de Retorno Modificada (TIRM), Tasa Interna de Retorno Promedio (AIRR), Retorno sobre el Capital Promedio (AROIC), Project finance, FinanciaciĆ³n de proyectos, Proyectos de infraestructura, Tasa Interna de Retorno Promedio del Accionista (SAIRR)