¿Inversionistas o especuladores? evidencia de burbuja especulativa en el mercado accionario Colombia, 2004-2006
Fecha
01/12/2006
Autores
Diego Alonso Agudelo Rueda
Título de la revista
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Editor
Universidad EAFIT
Resumen
Descripción
This study provides evidence that part of the spectacular price increase of the Colombian Stock Market in the last five years corresponds to a speculative bubble. Since early 2004, the estimated return for the Colombian stock index in the long term is just 0% to 2% annually over the return of the 10 year-TES (Colombian government bond). This analysis is based on the Gordon model and tolerates reasonable adjustments in the assumptions. Additionally, we examined alternative explanations to the dramatic rise in prices over the last five years, but found them inconsistent with the evidence. On the contrary, we found evidence of speculative trading by local individuals, institutions and foreign investors. Overall, the results of this paper suggest that speculation, as opposed to long-term investment, has been the pervasive force on the Colombian Stock Market over the last 10 years, as asserted by Vélez-Pareja (1999).
¿Experimentó el mercado accionario colombiano una burbuja especulativa de precios en los últimos años? Los resultados del presente estudio así lo señalan, en particular para el período desde inicios de 2004 hasta el momento de conclusión de este trabajo, Julio de 2006. Durante dicho lapso, un portafolio que replique el índice accionario colombiano tendría un rendimiento proyectado a largo plazo similar al de los TES en pesos a 10 años, sin compensación por el riesgo adicional asumido. Este análisis se basa en una estimación del rendimiento proyectado en el largo plazo para un inversionista colombiano, mediante el modelo de Gordon, y es respaldado por dos pruebas econométricas. De otro lado, aunque los resultados indican que no hubo sobrevaloración para los inversionistas extranjeros, la evidencia también señala que la actividad de estos agentes no es suficiente explicación para la formación de la burbuja. Se examinan a continuación argumentos alternativos que se han ofrecido para explicar racionalmente los dramáticos incrementos en los precios, pero que aparecen inconsistentes con la evidencia. En general, los resultados de este estudio confirman la conclusión de Vélez-Pareja (2000) de que la especulación, y no la inversión a largo plazo, ha predominado en el mercado accionario colombiano.
¿Experimentó el mercado accionario colombiano una burbuja especulativa de precios en los últimos años? Los resultados del presente estudio así lo señalan, en particular para el período desde inicios de 2004 hasta el momento de conclusión de este trabajo, Julio de 2006. Durante dicho lapso, un portafolio que replique el índice accionario colombiano tendría un rendimiento proyectado a largo plazo similar al de los TES en pesos a 10 años, sin compensación por el riesgo adicional asumido. Este análisis se basa en una estimación del rendimiento proyectado en el largo plazo para un inversionista colombiano, mediante el modelo de Gordon, y es respaldado por dos pruebas econométricas. De otro lado, aunque los resultados indican que no hubo sobrevaloración para los inversionistas extranjeros, la evidencia también señala que la actividad de estos agentes no es suficiente explicación para la formación de la burbuja. Se examinan a continuación argumentos alternativos que se han ofrecido para explicar racionalmente los dramáticos incrementos en los precios, pero que aparecen inconsistentes con la evidencia. En general, los resultados de este estudio confirman la conclusión de Vélez-Pareja (2000) de que la especulación, y no la inversión a largo plazo, ha predominado en el mercado accionario colombiano.